列位老铁亚bo体育网，公共好！我是钱研君，今天又在公众号"谈达号"上发布最新的继续效果——谈达研选。

本周 A 股举座照旧颤动走势，成交量较上周有所改善，但仍然不足以撑捏指数大幅上行。结合优质企业估值举座仍未低廉的大配景，钱研君以为，当今这个阶段照旧"多看少动"为宜，不错多多缓和潜在的好赛谈，恭候好契机的出现。接下来，咱们一齐来看一下药用玻璃行业的基本面情况和投资逻辑。

在厚爱启动之前，照旧作念个提醒，谈达研选重心缓和行业第 11 期白金版以及谈达研选周记第 47 期照旧更新了，宽宥公共缓和微信公众号"谈达号"，然后到赢家学院稽查。

药用玻璃商场界限仍有较大升迁空间

药用玻璃主如果指用于班师来回药品的玻璃包装容器。与通俗玻璃比拟，药用玻璃条目必须具有较高的化学褂讪性以及细腻的耐酸、耐碱、耐水性能，使玻璃容器名义受侵蚀后不产生脱片。

把柄制造工艺及用途的不同，药用玻璃可分为模制瓶和管理瓶。一般模制瓶容量较大，而管理瓶容量较小；其次，管理瓶壁厚均匀、分量较轻，而模制瓶壁厚、分量较重，关于某些冻干粉类药剂，只可使用管理瓶进行包装；终末，模制瓶坐蓐工艺较为浮浅、资本相对较低，而管理瓶坐蓐工艺较为复杂，坐蓐资本相对较高。

玻璃成品位于产业链中游位置，其上游行业主要包括硼砂、石英砂、硼酸等化工行业，我国石英砂等原材料制造业均为充分竞争性行业，供应商数目繁密，商场竞争充分；硼砂、硼酸主要由好意思国、土耳其等国度坐蓐，价钱基本保捏褂讪。玻璃成品主要下流行业为制药业，各大药企需采购药玻玻璃瓶对固体、液体等药品进行包装。

当今我国药包材价值量占比低，药用玻璃仍有较大升迁空间。把柄中研网数据，我国医药包装产业的坐蓐总值已占世界包装业坐蓐总值的 10% 以上，但距进展国度医药包装产业占医药工业总产值 30% 以上的水平，还有一定差距。

从细分结构看，把柄不雅研寰宇数据，2021 年我国药包材细分商场中，塑料包装、金属及复合包装、药用玻璃占比位列前三名，差别为 46%、25%、17%。其中，药用玻璃行业 2021 年商场界限达到 286 亿元，2017 年至 2021 年的复合增长率达 13%。

把柄材质不同，药用玻璃可分为硼硅玻璃和钠钙玻璃，其中按照含三氧化二硼要素不同，又分为低硼硅、中硼硅、高硼硅。由于优异的抗热冲击性能及耐水性能，中硼硅平庸诈骗于多样针剂、血液、疫苗等药品的包装，是国际上多数选定的医用玻璃材料。

▲图片起原：截图自德邦证券研报

把柄华经产业继续院及制药网数据，2018 年国内药用玻璃商场中，中硼硅玻璃使用量仅占 7%-8%，而在好意思国、欧洲等练习商场中，均照旧强制条目总共打针制剂和生物制剂使用中硼硅玻璃包装。

中硼硅药玻行业捏续扩容 盈利有望得到改善

不难发现，中硼硅玻璃是药用玻璃行业中最值得缓和的细分赛谈。从投资角度来看，中硼硅玻璃具有三大缓和点：需求增长 + 入口替代 + 盈利改善。

先来看需求端。据制药网数据，2018 年国内主要药用玻璃居品（打针剂）年需求约 800 亿支。把柄 IQVIA《The Global Use of Medicines 2022》预测，改日 5 年，受改变药上市数目和用量增多驱动，中国药品开销瞻望将以 3.8% 的复合增长。德邦证券以为，药用玻璃需求量有望随之增长，通常按照年均复合增速 3.8%，保守瞻望 2027 年我国药用玻璃需求量有望达 1125 亿支。

据中国玻璃网和关系上市公司招股领会书（2021 年），改日 5-10 年内，我国将会有 30%-40% 的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃。若以我国 35% 的替代空间打算，2027 年我国中硼硅药用玻璃潜在商场需求达 394 亿支。

再来看供给端。在关联审批配景下，药企对药包材负责，药企在筹商药包材供应商时，往往会过程多轮次的现场覆按、褂讪性相容性练习、以及系列引诱考证等。因此，药企更倾向于礼聘以往和谐教导丰富、领有练习产线的企业。

刻下中硼硅模制瓶 A 类禀赋企业较少，据国度药品监督措置局药包材登记数据，刻下仅有 4 家国内厂商与 3 家国际厂商中硼硅模制瓶居品获取关联审评审批 A 类禀赋。

中硼硅管理瓶的竞争表情不如中硼硅模制瓶，当今获 A 类禀赋的中硼硅管理瓶坐蓐企业跨越 50 家，商场表情散布。不外，中硼硅管理瓶在拉管时存在本事壁垒，而比年来各大厂家在拉督工艺等本事上均有所冲破，改日有望逐渐杀青玻管自产。

最自后看资本端。从 2023 年关系上市公司硼硅玻璃资本组成看，材料用度与燃能源用度资本占比均跨越 50%；而药用玻璃主要原材料为纯碱和硼砂，燃能源主要为自然气或能源煤。

从纯碱、自然气现货价钱看，2024 年以来，纯碱、自然气价钱比拟 2023 年均有所下落。德邦证券以为，刻下药用玻璃主要资本项比拟 2023 年有所回落，有望升迁 2024 年关系居品毛利率水平。

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风险教唆：1、原材料、燃料价钱波动风险；2、产能投放不足预期风险；3、商场竞争加重风险。

终末再提醒一下，谈达研选重心缓和行业第 11 期白金版以及谈达研选周记第 47 期照旧更新了，宽宥公共缓和微信公众号"谈达号"，然后到赢家学院稽查。

好了，今天就和列位老铁聊到这里，祝公共周末适意！

本期谈达研选的参考研报如下：

德邦证券 - 药用玻璃行业论述：中硼硅药玻行业捏续扩容，国产厂家快速放量

（钱研君）

本文本色仅供参考，不看成投资依据，据此入市，风险自担。

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